الأشهر الستة الأولى من ولاية ترامب تميزت بأوامر تنفيذية غير مسبوقة وحبل مشدود مع بنك الاحتياطي الفيدرالي

من "صفقة ترامب" المفعمة بالبهجة قبل الانتخابات الأمريكية إلى الأشهر الستة الأولى من ولاية الرئيس دونالد ترامب، دخل المشهد المالي العالمي حقبة جديدة اتسمت بالاضطرابات السياسية وتحولات في الأسس الاقتصادية. من مقترحات التعريفات الجمركية الصارمة والإصلاحات المالية الشاملة إلى التبني المتجدد للعملات المشفرة، جلبت عودة إدارة ترامب إلى البيت الأبيض تقلبات وإشارات اقتصادية متباينة وحالة من عدم اليقين العميق في الأسواق العالمية.

في مجموعة إي بي سي المالية (EBC)، نعتقد أن هذه الفترة لا تعكس فقط حالة عدم اليقين السياسي، بل أيضًا التوازن الهش الذي يجب أن تحققه الأسواق بين التفاؤل والمخاطرة. بالنسبة للمستثمرين والشركات والحكومات على حد سواء، كانت الأشهر الستة الأولى من حكم ترامب بمثابة ردود فعل حادة.

موجات الصدمة السياسية: التعريفات الجمركية، والحروب التجارية، وتقلبات السوق

هيمن التزام الرئيس ترامب المتجدد بسياسات التجارة الحمائية على الخطاب الاقتصادي للرئيس ترامب. فبعد تأخير قصير في تطبيق الرسوم الجمركية - وهو إغفالٌ أثار موجة ارتياح في المؤشرات العالمية - أعلن ترامب عن رسوم "يوم التحرير" في أوائل أبريل، مما أثار ردود فعل حادة في السوق. وأشار ديفيد باريت، الرئيس التنفيذي لمجموعة EBC المالية (المملكة المتحدة) المحدودة، إلى أن حساسية السوق تجاه هذه التحركات تعكس مخاوف أوسع نطاقًا. وقال باريت: "تستجيب الأسواق لصانع قرار واحد يتحكم في سياسة الرسوم الجمركية. وهذا يجعل البيئة أكثر غموضًا من المعتاد، لأن التأثير الاقتصادي لا يعتمد فقط على تفاصيل السياسة، بل على النبض السياسي التالي". وأضاف: "نحن لا نشهد فقط تعديلات في سلسلة التوريد؛ بل نشهد إعادة تشكيل لتدفقات التجارة العالمية".

انخفضت الأسهم في البداية، لكنها انتعشت جزئيًا بعد أن أوقفت الإدارة معظم الإجراءات لمدة 90 يومًا. ومع انتهاء هذا التوقف، أكد البيت الأبيض مجددًا أن نظام التعريفات الجمركية الجديد سيدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 أغسطس، دون أي تمديد. يتضمن الإطار المُحدّث رسومًا جمركية أساسية بنسبة 10% على معظم الدول، إلى جانب إجراءات أكثر صرامةً واستهدافًا. وتشمل هذه الرسوم جمركية تتراوح بين 25% و40% على الواردات من دول مثل جنوب إفريقيا وماليزيا وتايلاند؛ ورسومًا جمركية بنسبة 50% على واردات النحاس؛ ورسومًا إضافية بنسبة 40% على البضائع المُعاد شحنها من فيتنام. وقد تم إبرام صفقات تجارية مع المملكة المتحدة وفيتنام، بينما لا تزال المفاوضات مع الاتحاد الأوروبي وكندا والصين في حالة تقلب.

المؤشرات الاقتصادية المختلطة ترسم صورة غير متساوية

رغم الاضطرابات، تُظهر المؤشرات الاقتصادية الرئيسية استقرارًا معتدلًا. فقد تباطأ التضخم، الذي ارتفع إلى 3% في يناير، قليلاً إلى 2.4%. وتباطأ نمو الوظائف في البداية، لا سيما في قطاعات مثل التصنيع والتوظيف الفيدرالي - ففي مايو وحده، ألغت الحكومة الفيدرالية 22 ألف وظيفة في إطار "حملة الكفاءة" التي أطلقها ترامب. ومع ذلك، فاجأت بيانات الرواتب غير الزراعية لشهر يونيو الأسواق، حيث أضافت 147 ألف وظيفة جديدة، مقابل توقعات بنحو 110 آلاف وظيفة، وانخفض معدل البطالة إلى 4.1% من 4.2%.

في غضون ذلك، انكمش الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي قدره 0.5% في الربع الأول، وهو أول انخفاض من نوعه منذ ثلاث سنوات. ويشير الاقتصاديون إلى ارتفاع الواردات قبل فرض الرسوم الجمركية وتراكم المخزونات كعوامل مؤقتة لهذا الانخفاض، إلا أن الضعف المستمر في إنفاق المستهلكين ونشاط الإسكان يشير إلى ظهور رياح معاكسة أشد وطأة.

ظاهريًا، تبدو المؤشرات الاقتصادية قابلة للإدارة، لكنها لا تعكس الصورة الكاملة، كما لاحظ باريت. "تراجعت مبيعات التجزئة، وتراجع نشاط البناء، وتدهورت ثقة المستهلكين بشكل ملحوظ. السؤال الآن هو: هل هذه بداية تباطؤ دوري أم أنها مسألة هيكلية؟"

النصر التشريعي، والتوسع المالي، وتمديد سقف الدين

بالإضافة إلى أوامره التنفيذية، حقق ترامب فوزًا تشريعيًا هامًا بإقراره مشروع قانون "الجميل الكبير" المكون من 900 صفحة في أواخر يونيو. يمدد هذا القانون التخفيضات الضريبية لعام 2017 بشكل دائم، ويقدم حوافز ضريبية محددة، ويخفض إنفاق برنامج الرعاية الطبية (ميديكيد)، ويعزز ميزانيتي الدفاع وأمن الحدود. كما يمدد سقف الدين الأمريكي بمقدار 5 تريليونات دولار، مما يسمح لوزارة الخزانة بمواصلة إصدار الديون وتجنب الإغلاق الحكومي الوشيك.

قوبل التشريع بردود فعل متباينة في السوق. فمن جهة، وفّر وضوحًا بشأن السياسة الضريبية وخفّف من حدة المخاوف المالية قصيرة الأجل. ومن جهة أخرى، أثار تساؤلات حول مسار الاقتراض الحكومي على المدى الطويل، لا سيما في ظل الزيادات المتزامنة في الإنفاق العسكري والإنفاق على البنية التحتية.

قالت باريت: "لقد كسبت الولايات المتحدة وقتًا، ولكن على حساب ضغوط مالية أكبر". وأضافت: "بالنسبة للأسواق، تراقب جميع الأنظار ما إذا كانت هذه السياسات قادرة على دفع الإنتاجية والنمو الحقيقيين، أم أنها ستؤدي فقط إلى تأخير الحساب".

انزلاق العملة ومعضلة البنك المركزي

منذ مارس، يشهد الدولار الأمريكي تراجعًا مستمرًا، متأثرًا بمخاوف المستثمرين من تأثير الرسوم الجمركية على النمو، وارتفاع الدين العام، والتكهنات بشأن تغييرات في قيادة الاحتياطي الفيدرالي. أوضح ترامب رغبته في أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، لكن رئيسه جيروم باول قاوم حتى الآن، مشيرًا إلى خطر التضخم.

استقرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات، والتي ارتفعت إلى ما يقارب 4.8% في وقت سابق من هذا العام، في نطاق 4.0% إلى 4.6%، إلا أن الأخبار الأخيرة دفعت بها إلى الارتفاع بشكل طفيف، لتقترب الآن من 4.4%. مع ذلك، لا يزال مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي غامضًا بسبب الضغوط الخارجية. وقد أثار سعي ترامب لخفض أسعار الفائدة قلق دوائر البنوك المركزية عالميًا، لا سيما مع توقع أن تؤدي الرسوم الجمركية إلى ارتفاع التضخم مع مرور الوقت.

أشار باريت إلى أن "التضخم انخفض حاليًا، لكن الآثار الكاملة للرسوم الجمركية لم تُحتسب بعد". وأضاف: "إذا ارتفعت التكاليف أكثر وانكمشت هوامش أرباح الشركات، فقد نشهد سيناريو يواجه فيه الاحتياطي الفيدرالي ضغوطًا سياسية لخفض الفائدة وضغوطًا اقتصادية للاستقرار. وهذا مسار يصعب التوفيق بينه وبين الواقع".

ارتفاع العملات المشفرة - ولكن ليس دون جدل

من أكثر العناصر غير المتوقعة في ولاية ترامب الثانية تقبّل إدارته الصريح للعملات المشفرة. ففي مارس، أعلن البيت الأبيض عن إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين، وبعد ذلك بوقت قصير، أُطلقت عملة ترامب الرسمية "ميمكوين" - المعروفة باسم $TRUMP. ورغم ارتفاع قيمتها السوقية، إلا أنها أثارت جدلاً أخلاقياً.

استجابت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) منذ ذلك الحين بتشكيل فريق عمل معني بالعملات المشفرة يهدف إلى توضيح متطلبات التسجيل وبناء إطار عمل جديد للقطاع. وقد أدى دعم ترامب لمبادرات Web3 وإشراك شخصيات مؤيدة للعملات المشفرة في الحكومة إلى اعتقاد الكثيرين بإمكانية تخفيف الشروط التنظيمية الأمريكية للأصول الرقمية في العام المقبل.

مع ذلك، يجادل النقاد بأن ترويج رئيس حالي لعملة ميمكوين شخصية يثير تساؤلات جدية حول تضارب المصالح. وصرح باريت قائلاً: "هناك خطر من تقويض مصداقية العملات المشفرة بسبب الترويج السياسي لها". وأضاف: "لكي ينضج هذا القطاع، فهو بحاجة ماسة إلى وضوح تنظيمي".

التأثيرات العالمية المتتالية وتداعياتها على المملكة المتحدة

يمتد تأثير سياسات ترامب إلى ما هو أبعد من حدود الولايات المتحدة. ففي المملكة المتحدة، تراقب الشركات الوضع عن كثب. قد يفتح انخفاض التجارة بين الولايات المتحدة والصين فرصًا جديدة للمصدرين البريطانيين، لا سيما في القطاعات التي تُضعف فيها الرسوم الجمركية تنافسية السلع الأمريكية أو الصينية. في الوقت نفسه، قد يُشكل ارتفاع أسعار الطاقة، نتيجةً للتحولات في تدفقات التجارة بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، ضغطًا على التضخم في أوروبا.

يستعد المصنعون البريطانيون أيضًا لتغييرات في أنظمة الجمارك والتصنيف. قد يؤدي احتمال تشديد سياسات الاستيراد الأمريكية إلى تعقيدات أكبر، وارتفاع تكاليف الامتثال، وإطالة فترات التسليم. بالنسبة للشركات البريطانية التي كانت تركز سابقًا على أسواق الاتحاد الأوروبي، قد يكون هذا هو الوقت المناسب لاستكشاف فرص التنويع في أسواق الولايات المتحدة أو منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

قال باريت: "الحمائية دائمًا ما يكون لها رابحون وخاسرون. يكمن التحدي في تقييم المخاطر، والتصرف بحزم، واستباق تقلبات الطلب العالمي".

سوق في حالة تغير مستمر، ومستقبل لم يُحدد بعد

بينما يتأمل المستثمرون ستة أشهر من التغيرات السريعة، لا تزال الآثار طويلة المدى لولاية ترامب الثانية تتكشف. يتوقع مجلس الاحتياطي الفيدرالي نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.4% فقط في عام 2025، بانخفاض عن 2.4% في عام 2024. ورغم أن التضخم والبطالة لا يزالان تحت السيطرة في الوقت الحالي، إلا أن تضافر التحولات السياسية - من التعريفات الجمركية وتخفيضات الضرائب إلى تنظيم العملات المشفرة والتوسع المالي - لا يزال يلقي بظلال من الشك على الأسواق المالية.

ورغم الاضطرابات، يظل بعض المستثمرين متفائلين بحذر، مشيرين إلى أرباح الشركات المرنة، وسوق العمل المستقرة، وإمكانية إجراء إصلاحات هيكلية.

واختتمت باريت قائلةً: "الآن ليس وقت التهاون. يجب على المستثمرين أن يظلوا يقظين. نحن ندخل عصرًا تحكمه السياسات في الأسواق، حيث يُمكن لأمر تنفيذي واحد أن يُعيد تشكيل المشهد العالمي بين عشية وضحاها".