หกเดือนแรกของทรัมป์เต็มไปด้วยคำสั่งของฝ่ายบริหารที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและความสัมพันธ์ที่ตึงเครียดกับเฟด

จากเหตุการณ์ ‘Trump Trade’ อันน่าตื่นตาก่อนการเลือกตั้งสหรัฐฯ ไปจนถึงช่วงหกเดือนแรกหลังประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ดำรงตำแหน่ง ภูมิทัศน์ทางการเงินโลกได้ก้าวเข้าสู่ยุคใหม่ที่เต็มไปด้วยความผันผวนทางการเมืองและปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป ตั้งแต่ข้อเสนอภาษีศุลกากรที่เข้มงวดและการปฏิรูปทางการคลัง ไปจนถึงการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลอีกครั้ง การกลับมาดำรงตำแหน่งอีกครั้งของรัฐบาลทรัมป์ นำมาซึ่งความผันผวน สัญญาณเศรษฐกิจที่ผันผวน และความไม่แน่นอนอย่างลึกซึ้งต่อตลาดโลก

ที่ EBC Financial Group (EBC) เราเชื่อว่าช่วงเวลานี้ไม่เพียงสะท้อนถึงความไม่แน่นอนด้านนโยบายเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงความสมดุลอันเปราะบางที่ตลาดต้องเผชิญระหว่างความหวังดีและความเสี่ยง สำหรับนักลงทุน ภาคธุรกิจ และรัฐบาล หกเดือนแรกของทรัมป์นั้นเต็มไปด้วยปฏิกิริยาที่รุนแรงอย่างยิ่ง

ผลกระทบด้านนโยบาย: ภาษีศุลกากร สงครามการค้า และการปะทะกันของตลาด

เรื่องราวทางเศรษฐกิจของประธานาธิบดีทรัมป์ถูกครอบงำด้วยความมุ่งมั่นที่ฟื้นคืนมาของเขาต่อนโยบายการค้าแบบกีดกันทางการค้า หลังจากความล่าช้าในการบังคับใช้ภาษีศุลกากรช่วงสั้นๆ ซึ่งเป็นการละเลยที่ทำให้ดัชนีทั่วโลกปรับตัวสูงขึ้น ทรัมป์ได้ประกาศใช้ภาษีศุลกากร "วันปลดปล่อย" ในช่วงต้นเดือนเมษายน ซึ่งกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาตอบสนองที่รุนแรงของตลาด เดวิด บาร์เร็ตต์ ซีอีโอของ EBC Financial Group (UK) Ltd. กล่าวว่า ความอ่อนไหวของตลาดต่อการเคลื่อนไหวเหล่านี้สะท้อนถึงความกังวลในวงกว้าง “ตลาดกำลังตอบสนองต่อผู้มีอำนาจตัดสินใจเพียงคนเดียวที่ควบคุมนโยบายภาษีศุลกากร ซึ่งทำให้สภาพแวดล้อมมีความไม่แน่นอนมากกว่าปกติ เนื่องจากผลกระทบทางเศรษฐกิจไม่ได้ขึ้นอยู่กับรายละเอียดของนโยบายเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นอยู่กับแรงกระตุ้นทางการเมืองครั้งต่อไปด้วย” บาร์เร็ตต์กล่าว “เราไม่ได้เห็นแค่การปรับเปลี่ยนห่วงโซ่อุปทานเท่านั้น แต่เรากำลังเห็นการเปลี่ยนแปลงของกระแสการค้าโลก”

ตลาดหุ้นในช่วงแรกปรับตัวลดลง แต่ฟื้นตัวบางส่วนหลังจากที่รัฐบาลได้ระงับมาตรการส่วนใหญ่เป็นเวลา 90 วัน เมื่อการระงับนี้สิ้นสุดลง ทำเนียบขาวได้ยืนยันอีกครั้งว่าระบบภาษีศุลกากรใหม่จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 สิงหาคมเป็นต้นไป โดยไม่มีการขยายเวลา กรอบการทำงานที่ปรับปรุงใหม่นี้ประกอบด้วยภาษีศุลกากรพื้นฐาน 10 เปอร์เซ็นต์สำหรับประเทศส่วนใหญ่ ควบคู่ไปกับมาตรการที่เข้มงวดและตรงเป้าหมายมากขึ้น ซึ่งรวมถึงภาษีนำเข้า 25 ถึง 40 เปอร์เซ็นต์จากประเทศต่างๆ เช่น แอฟริกาใต้ มาเลเซีย และไทย ภาษีนำเข้าทองแดง 50 เปอร์เซ็นต์ และภาษีเพิ่ม 40 เปอร์เซ็นต์สำหรับสินค้าขนถ่ายจากเวียดนาม ข้อตกลงทางการค้าได้รับการดำเนินการแล้วกับสหราชอาณาจักรและเวียดนาม ขณะที่การเจรจากับสหภาพยุโรป แคนาดา และจีนยังคงไม่แน่นอน

ตัวชี้วัดเศรษฐกิจแบบผสมผสานทำให้เห็นภาพที่ไม่สมดุล

แม้จะมีความผันผวน แต่ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจโดยรวมยังคงมีเสถียรภาพในระดับปานกลาง อัตราเงินเฟ้อซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 3% ในเดือนมกราคม ได้ชะลอตัวลงเล็กน้อยเหลือ 2.4% การเติบโตของงานในช่วงแรกชะลอตัวลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคการผลิตและการจ้างงานของรัฐบาลกลาง เฉพาะในเดือนพฤษภาคมเพียงเดือนเดียว รัฐบาลกลางได้ลดตำแหน่งงานลง 22,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ "โครงการเพิ่มประสิทธิภาพ" ของทรัมป์ อย่างไรก็ตาม ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) ในเดือนมิถุนายนสร้างความประหลาดใจให้กับตลาด โดยมีการจ้างงานใหม่เพิ่มขึ้น 147,000 ตำแหน่ง เทียบกับที่คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 110,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.1% จาก 4.2%

ในขณะเดียวกัน GDP หดตัวลง 0.5% ต่อปีในไตรมาสแรก ซึ่งถือเป็นการหดตัวครั้งแรกในรอบสามปี นักเศรษฐศาสตร์ชี้ว่าการนำเข้าและการสะสมสินค้าคงคลังก่อนการขึ้นภาษีศุลกากรเป็นปัจจัยชั่วคราวที่ส่งผลให้การหดตัวดังกล่าวลดลง แต่การใช้จ่ายของผู้บริโภคและกิจกรรมด้านที่อยู่อาศัยที่ยังคงอ่อนแออยู่ บ่งชี้ว่ากำลังเผชิญกับอุปสรรคที่รุนแรงยิ่งขึ้น

“โดยผิวเผิน ตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจดูเหมือนจะจัดการได้ แต่กลับไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมด” บาร์เร็ตต์กล่าว “ยอดค้าปลีกอ่อนตัวลง กิจกรรมการก่อสร้างชะลอตัวลง และความเชื่อมั่นของผู้บริโภคก็แย่ลงอย่างเห็นได้ชัด คำถามตอนนี้คือ นี่เป็นจุดเริ่มต้นของการชะลอตัวแบบวัฏจักร หรือเป็นภาวะเชิงโครงสร้างมากกว่านั้น”

ชัยชนะของฝ่ายนิติบัญญัติ การขยายตัวทางการคลัง และการขยายเพดานหนี้

นอกเหนือจากคำสั่งฝ่ายบริหารแล้ว ทรัมป์ยังได้รับชัยชนะสำคัญในสภานิติบัญญัติด้วยการผ่านร่างกฎหมาย 'Big Beautiful Bill' ความยาว 900 หน้าเมื่อปลายเดือนมิถุนายน ร่างกฎหมายฉบับนี้ขยายระยะเวลาการลดหย่อนภาษีปี 2017 อย่างถาวร นำเสนอแรงจูงใจทางภาษีแบบเจาะจง ลดการใช้จ่ายของเมดิแคร์ และเพิ่มงบประมาณด้านกลาโหมและความมั่นคงชายแดน นอกจากนี้ยังขยายเพดานหนี้สาธารณะของสหรัฐฯ ออกไปอีก 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ช่วยให้กระทรวงการคลังสามารถออกตราสารหนี้ต่อไปได้ และหลีกเลี่ยงการปิดหน่วยงานรัฐบาลที่ใกล้จะเกิดขึ้น

กฎหมายฉบับนี้ได้รับเสียงตอบรับจากตลาดที่หลากหลาย ในแง่หนึ่ง กฎหมายฉบับนี้ให้ความชัดเจนเกี่ยวกับนโยบายภาษีและบรรเทาความกังวลด้านการคลังในระยะสั้น ในอีกแง่หนึ่ง กฎหมายฉบับนี้ก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับแนวโน้มการกู้ยืมของรัฐบาลในระยะยาว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการเพิ่มขึ้นของการใช้จ่ายด้านการทหารและโครงสร้างพื้นฐานในเวลาเดียวกัน

“สหรัฐฯ ได้ซื้อเวลาให้ตัวเอง แต่ต้องแลกมาด้วยแรงกดดันทางการคลังที่มากขึ้น” บาร์เร็ตต์กล่าว “สำหรับตลาด ทุกสายตากำลังจับตาดูว่านโยบายเหล่านี้สามารถผลักดันผลผลิตและการเติบโตที่แท้จริงได้หรือไม่ หรือเป็นเพียงการชะลอการฟื้นตัว”

ความผันผวนของค่าเงินและปัญหาของธนาคารกลาง

นับตั้งแต่เดือนมีนาคม ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ มีแนวโน้มอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง ท่ามกลางความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับผลกระทบของมาตรการภาษีต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ หนี้สาธารณะที่เพิ่มสูงขึ้น และการคาดการณ์เกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงผู้นำของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทรัมป์ได้แสดงจุดยืนอย่างชัดเจนว่าเขาต้องการให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยลง แต่ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ยังคงคัดค้าน โดยอ้างถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ซึ่งพุ่งสูงขึ้นเกือบ 4.8% ในช่วงต้นปีนี้ ได้ทรงตัวอยู่ในช่วง 4.0-4.6% แต่กระแสข่าวล่าสุดได้ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นเล็กน้อย โดยขณะนี้อยู่ที่ประมาณ 4.4% อย่างไรก็ตาม แนวทางนโยบายของเฟดยังคงถูกบดบังด้วยแรงกดดันจากภายนอก การผลักดันของทรัมป์ให้ลดอัตราดอกเบี้ยได้สร้างความกังวลให้กับวงการธนาคารกลางทั่วโลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อคาดว่าภาษีศุลกากรจะผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นในระยะยาว

“ตอนนี้อัตราเงินเฟ้อลดลงแล้ว แต่ผลกระทบทั้งหมดของภาษีศุลกากรยังไม่สามารถประเมินได้” บาร์เร็ตต์กล่าว “หากต้นทุนเพิ่มขึ้นอีกและกำไรของบริษัทลดลง เราอาจเห็นสถานการณ์ที่เฟดเผชิญทั้งแรงกดดันทางการเมืองให้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยและแรงกดดันทางเศรษฐกิจให้คงตัว นั่นเป็นแนวทางที่ยากจะยอมรับ”

Crypto เพิ่มขึ้น — แต่ไม่ใช่ว่าจะปราศจากข้อโต้แย้ง

หนึ่งในองค์ประกอบที่คาดไม่ถึงที่สุดในการดำรงตำแหน่งสมัยที่สองของทรัมป์ คือการยอมรับสกุลเงินดิจิทัลอย่างเปิดเผยของรัฐบาล ในเดือนมีนาคม ทำเนียบขาวได้ประกาศจัดตั้งกองทุนสำรองบิตคอยน์เชิงยุทธศาสตร์ และไม่นานหลังจากนั้น ก็มีการเปิดตัว memecoin อย่างเป็นทางการของทรัมป์ หรือที่รู้จักกันในชื่อ $TRUMP แม้ว่ามูลค่าตลาดของเหรียญนี้จะพุ่งสูงขึ้น แต่ก็ก่อให้เกิดการถกเถียงเรื่องจริยธรรมด้วยเช่นกัน

นับตั้งแต่นั้นมา สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ได้ออกมาตอบสนองด้วยการเปิดตัวคณะทำงานด้านคริปโต ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อชี้แจงข้อกำหนดการจดทะเบียนและสร้างกรอบการทำงานใหม่สำหรับภาคส่วนนี้ การสนับสนุนโครงการ Web3 ของทรัมป์ และการรวมบุคคลที่สนับสนุนคริปโตเข้าไว้ในรัฐบาล ทำให้หลายคนเชื่อว่าเงื่อนไขการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ อาจผ่อนคลายลงในปีหน้า

อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์โต้แย้งว่าการที่ประธานาธิบดีอยู่ในตำแหน่งและส่งเสริม memecoin ส่วนบุคคลนั้นก่อให้เกิดคำถามที่จริงจังเกี่ยวกับผลประโยชน์ทับซ้อน “มีความเสี่ยงที่ความน่าเชื่อถือของคริปโตจะถูกบั่นทอนโดยการสร้างแบรนด์ทางการเมือง” บาร์เร็ตต์กล่าว “เพื่อให้อุตสาหกรรมเติบโตเต็มที่ จำเป็นต้องมีความชัดเจนด้านกฎระเบียบอย่างเร่งด่วน”

ผลกระทบระลอกคลื่นทั่วโลกและผลกระทบต่อสหราชอาณาจักร

ผลกระทบจากนโยบายของทรัมป์แผ่ขยายออกไปไกลเกินขอบเขตของสหรัฐฯ ในสหราชอาณาจักร ภาคธุรกิจกำลังจับตามองสถานการณ์อย่างใกล้ชิด การลดภาษีการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีนอาจเปิดโอกาสใหม่ๆ ให้กับผู้ส่งออกของสหราชอาณาจักร โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคส่วนที่ภาษีศุลกากรทำให้สินค้าของสหรัฐฯ หรือจีนมีขีดความสามารถในการแข่งขันลดลง ในขณะเดียวกัน ราคาพลังงานที่สูงขึ้น ซึ่งเป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงของกระแสการค้าระหว่างสหรัฐฯ-สหภาพยุโรป อาจสร้างแรงกดดันต่อภาวะเงินเฟ้อในยุโรป

ผู้ผลิตในสหราชอาณาจักรกำลังเตรียมรับมือกับการเปลี่ยนแปลงด้านศุลกากรและระบบการจำแนกประเภทสินค้า ความเป็นไปได้ที่นโยบายการนำเข้าของสหรัฐฯ ที่เข้มงวดขึ้นอาจส่งผลให้เกิดความซับซ้อนเพิ่มขึ้น ต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่สูงขึ้น และระยะเวลาดำเนินการที่นานขึ้น สำหรับบริษัทในสหราชอาณาจักรที่เคยมุ่งเน้นตลาดสหภาพยุโรป นี่อาจเป็นช่วงเวลาแห่งการสำรวจการกระจายการลงทุนไปยังภูมิภาคต่างๆ ในสหรัฐอเมริกาหรือภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก

“การกีดกันทางการค้ามักมีทั้งผู้ชนะและผู้แพ้” บาร์เร็ตต์กล่าว “ความท้าทายคือการประเมินความเสี่ยง ดำเนินการอย่างเด็ดขาด และก้าวทันความต้องการที่เปลี่ยนแปลงไปทั่วโลก”

ตลาดที่ผันผวนและอนาคตที่ยังต้องกำหนด

ขณะที่นักลงทุนกำลังพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วในช่วงหกเดือนข้างหน้า ผลกระทบระยะยาวจากการดำรงตำแหน่งสมัยที่สองของทรัมป์ยังคงปรากฏให้เห็น ธนาคารกลางสหรัฐฯ คาดการณ์ว่า GDP จะเติบโตเพียง 1.4% ในปี 2568 ลดลงจาก 2.4% ในปี 2567 แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อและการว่างงานจะยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ในขณะนี้ แต่การเปลี่ยนแปลงนโยบายต่างๆ ตั้งแต่ภาษีศุลกากรและการลดภาษี ไปจนถึงการกำกับดูแลคริปโตและการขยายตัวทางการคลัง ยังคงสร้างความไม่แน่นอนให้กับตลาดการเงินอย่างต่อเนื่อง

แม้จะเกิดความปั่นป่วน แต่ผู้ลงทุนบางส่วนยังคงมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวัง โดยชี้ให้เห็นถึงรายได้ขององค์กรที่ยืดหยุ่น ตลาดงานที่มั่นคง และศักยภาพในการปฏิรูปโครงสร้าง

“นี่ไม่ใช่ช่วงเวลาแห่งความนิ่งนอนใจ” บาร์เร็ตต์กล่าวสรุป “นักลงทุนต้องตื่นตัวอยู่เสมอ เรากำลังก้าวเข้าสู่ยุคตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย ซึ่งคำสั่งฝ่ายบริหารเพียงฉบับเดียวสามารถปรับเปลี่ยนสนามแข่งขันระดับโลกได้ในชั่วข้ามคืน”