Первые шесть месяцев правления Трампа отмечены беспрецедентными указами и напряженными отношениями с ФРС

От эйфорической «торговли Трампа» перед выборами в США до первых шести месяцев президентского срока Дональда Трампа, мировой финансовый ландшафт вступил в новую эпоху, отмеченную политическими потрясениями и изменением фундаментальных экономических показателей. Возвращение администрации Трампа в Белый дом, от агрессивных тарифных предложений и фискальных реформ до возрождения интереса к криптовалютам, принесло с собой волатильность, неоднозначные экономические сигналы и глубокую неопределенность на мировых рынках.

В EBC Financial Group (EBC) мы считаем, что этот период отражает не только неопределенность в политике, но и хрупкий баланс, который рынкам необходимо найти между оптимизмом и риском. Для инвесторов, бизнеса и правительств первые шесть месяцев правления Трампа стали периодом бурной реакции.

Политические потрясения: тарифы, торговые войны и рыночные потрясения

Экономическая риторика президента Трампа была основана на его возрожденной приверженности протекционистской торговой политике. После небольшой задержки с введением пошлин – упущения, которое вызвало облегчённый рост мировых индексов – в начале апреля Трамп объявил о введении пошлин в честь Дня освобождения, что вызвало резкую реакцию рынка. Дэвид Барретт, генеральный директор EBC Financial Group (UK) Ltd., отметил, что чувствительность рынка к этим мерам отражает более широкие опасения. «Рынки реагируют на то, что тарифную политику контролирует один человек. Это делает ситуацию более неопределённой, чем обычно, поскольку экономические последствия зависят не только от деталей политики, но и от следующего политического импульса», – сказал Барретт. «Мы наблюдаем не просто корректировку цепочек поставок; мы наблюдаем перестройку мировых торговых потоков».

Акции первоначально упали, но частично восстановились после того, как администрация приостановила действие большинства мер на 90 дней. По истечении этого срока Белый дом подтвердил, что новый тарифный режим вступит в силу с 1 августа без возможности продления. Обновлённая система включает базовую 10-процентную пошлину для большинства стран, а также более агрессивные, адресные меры. К ним относятся 25-40-процентные пошлины на импорт из таких стран, как ЮАР, Малайзия и Таиланд; 50-процентная пошлина на импорт меди; и 40-процентная надбавка на транзитные товары из Вьетнама. Торговые соглашения с Великобританией и Вьетнамом уже заключены, в то время как переговоры с ЕС, Канадой и Китаем остаются неопределёнными.

Смешанные экономические показатели рисуют неравномерную картину

Несмотря на нестабильность, основные экономические показатели демонстрируют умеренную стабильность. Инфляция, поднявшаяся до 3% в январе, немного снизилась до 2,4%. Рост занятости первоначально замедлился, особенно в таких секторах, как обрабатывающая промышленность и федеральное управление – только в мае федеральное правительство сократило 22 000 рабочих мест в рамках «кампании Трампа по повышению эффективности». Однако июньские данные о занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP) удивили рынки: было создано 147 000 новых рабочих мест против ожидавшихся около 110 000, а уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%.

Между тем, ВВП сократился в годовом исчислении на 0,5% в первом квартале, что стало первым подобным снижением за три года. Экономисты указывают на то, что резкий рост импорта до введения пошлин и накопление товарных запасов стали временными причинами этого спада, однако сохраняющаяся слабость потребительских расходов и активности на рынке жилья свидетельствует о появлении более серьёзных препятствий.

«На первый взгляд, экономические показатели кажутся управляемыми, но они не отражают всей картины», — отметил Барретт. «Розничные продажи снизились, строительство замедляется, а потребительские настроения заметно ухудшаются. Вопрос теперь в том, является ли это началом циклического спада или чем-то более структурным».

Законодательная победа, фискальная экспансия и увеличение потолка государственного долга

Помимо своих указов, Трамп добился важной победы в законодательном процессе, приняв в конце июня 900-страничный «Большой красивый законопроект». Законопроект продлевает налоговые льготы 2017 года на постоянной основе, вводит целевые налоговые льготы, сокращает расходы на Medicaid и увеличивает бюджеты на оборону и безопасность границ. Он также увеличивает потолок госдолга США на 5 триллионов долларов, что позволяет Министерству финансов продолжать выпуск облигаций и избежать неминуемой остановки работы правительства.

Законопроект вызвал неоднозначную реакцию рынка. С одной стороны, он внес ясность в налоговую политику и снял краткосрочные опасения по поводу бюджета. С другой стороны, он поставил под сомнение долгосрочную траекторию государственных заимствований, особенно учитывая одновременное увеличение военных и инфраструктурных расходов.

«США выиграли время, но ценой усиления фискального давления», — сказал Барретт. «На рынках все внимание приковано к тому, смогут ли эти меры стимулировать реальную производительность и рост, или же они лишь отсрочивают расплату».

Падение курса валюты и дилемма центрального банка

С марта курс доллара США неуклонно снижается, чему способствуют опасения инвесторов по поводу влияния пошлин на экономический рост, рост государственного долга и спекуляции на тему смены руководства Федеральной резервной системы. Трамп ясно дал понять, что хочет снижения ставок ФРС, но глава ФРС Джером Пауэлл пока возражает, ссылаясь на риск инфляции.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США, подскочившая почти до 4,8% в начале этого года, стабилизировалась в диапазоне 4,0–4,6%, но последние новости немного подтолкнули её вверх, и теперь она колеблется около 4,4%. Тем не менее, политический курс ФРС остаётся омрачённым внешним давлением. Стремление Трампа снизить процентные ставки вызвало тревогу в центральных банках по всему миру, особенно в связи с ожидаемым ростом инфляции.

«Инфляция пока замедлилась, но полный эффект от введения пошлин ещё предстоит оценить», — отметил Барретт. «Если издержки продолжат расти, а рентабельность корпораций сократится, мы можем столкнуться с ситуацией, когда ФРС столкнётся как с политическим давлением, требующим сокращения, так и с экономическим давлением, требующим сохранения прежнего уровня. Это сложная задача».

Криптовалюта растет — но не без споров

Одним из самых неожиданных моментов второго срока Трампа стало открытое принятие его администрацией криптовалют. В марте Белый дом объявил о создании стратегического резерва биткоинов, а вскоре после этого был запущен официальный мем-койн Трампа — $TRUMP. Несмотря на резкий рост рыночной стоимости монеты, она также вызвала этические споры.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) отреагировала созданием целевой группы по криптовалютам, призванной прояснить требования к регистрации и создать новую инфраструктуру для этого сектора. Поддержка Трампом инициатив Web3 и включение в состав правительства деятелей, выступающих за криптовалюты, заставили многих поверить в то, что условия регулирования цифровых активов в США могут быть смягчены в следующем году.

Однако критики утверждают, что действующий президент, продвигающий персональный мемкойн, поднимает серьёзные вопросы о конфликте интересов. «Существует риск того, что доверие к криптовалютам будет подорвано политическим брендингом», — сказал Барретт. «Для развития отрасли ей срочно необходима чёткая нормативно-правовая база».

Глобальные волновые эффекты и последствия для Великобритании

Влияние политики Трампа простирается далеко за пределы США. В Великобритании бизнес внимательно следит за ситуацией. Сокращение торговли между США и Китаем может открыть новые возможности для британских экспортеров, особенно в секторах, где тарифы снижают конкурентоспособность американских или китайских товаров. В то же время рост цен на энергоносители, вызванный изменениями в торговых потоках между США и ЕС, может оказать давление на инфляцию в Европе.

Британские производители также готовятся к изменениям таможенных правил и классификации. Возможное ужесточение импортной политики США может привести к усложнению процедур, увеличению затрат на соблюдение требований и увеличению сроков поставки. Для британских компаний, ранее ориентированных на рынки ЕС, сейчас может быть подходящим моментом для диверсификации производства в США или Азиатско-Тихоокеанском регионе.

«Протекционизм всегда приносит одних – победителей, других – проигравших», – сказал Барретт. «Задача состоит в том, чтобы оценить риски, действовать решительно и опережать изменения мирового спроса».

Рынок в движении, а будущее еще не определено

Пока инвесторы размышляют о шести месяцах стремительных перемен, долгосрочные последствия второго срока Трампа всё ещё раскрываются. Федеральная резервная система прогнозирует рост ВВП всего на 1,4% в 2025 году по сравнению с 2,4% в 2024 году. Хотя инфляция и безработица пока остаются под контролем, совокупность политических изменений — от тарифов и снижения налогов до регулирования криптовалют и фискальной экспансии — продолжает создавать неопределённость на финансовых рынках.

Тем не менее, несмотря на нестабильность, некоторые инвесторы сохраняют осторожный оптимизм, указывая на устойчивые доходы корпораций, стабильный рынок труда и потенциал структурных реформ.

«Сейчас не время для самоуспокоенности», — заключил Барретт. «Инвесторам следует сохранять бдительность. Мы вступаем в эпоху рынков, определяемых политикой, где один указ президента может в одночасье изменить расстановку сил на мировой арене».