Sáu tháng đầu tiên của Trump được đánh dấu bằng các sắc lệnh hành pháp chưa từng có và tình thế khó khăn với Fed

Từ "Thương mại Trump" đầy phấn khích trước cuộc bầu cử Hoa Kỳ cho đến sáu tháng đầu nhiệm kỳ của Tổng thống Donald Trump, bối cảnh tài chính toàn cầu đã bước vào một kỷ nguyên mới, đánh dấu bằng sự gián đoạn chính trị và những thay đổi cơ bản về kinh tế. Từ các đề xuất thuế quan mạnh mẽ và cải cách tài khóa cho đến sự đón nhận tiền điện tử trở lại, việc chính quyền Trump trở lại Nhà Trắng đã mang đến sự biến động, tín hiệu kinh tế trái chiều và bất ổn sâu sắc cho thị trường toàn cầu.

Tại EBC Financial Group (EBC), chúng tôi tin rằng giai đoạn này không chỉ phản ánh những bất ổn về chính sách, mà còn phản ánh sự cân bằng mong manh mà thị trường phải tìm kiếm giữa sự lạc quan và rủi ro. Đối với cả nhà đầu tư, doanh nghiệp và chính phủ, sáu tháng đầu nhiệm kỳ của Trump không gì khác ngoài những phản ứng dữ dội.

Sóng xung kích chính sách: Thuế quan, Chiến tranh thương mại và Biến động thị trường

Câu chuyện kinh tế của Tổng thống Trump bị chi phối bởi cam kết khôi phục chính sách thương mại bảo hộ của ông. Sau một thời gian ngắn trì hoãn việc áp dụng thuế quan - một sự thiếu sót đã gây ra một đợt phục hồi nhẹ trên các chỉ số toàn cầu - Trump đã công bố mức thuế quan "Ngày Giải phóng" vào đầu tháng 4, gây ra những phản ứng mạnh mẽ trên thị trường. David Barrett, Giám đốc điều hành của EBC Financial Group (UK) Ltd., lưu ý rằng sự nhạy cảm của thị trường đối với những động thái này phản ánh những lo ngại rộng hơn. "Thị trường đang phản ứng với việc một nhà ra quyết định duy nhất kiểm soát chính sách thuế quan. Điều đó khiến môi trường trở nên bất ổn hơn bình thường, vì tác động kinh tế không chỉ phụ thuộc vào các chi tiết chính sách mà còn vào động lực chính trị tiếp theo", Barrett nói. "Chúng ta không chỉ chứng kiến sự điều chỉnh chuỗi cung ứng; chúng ta đang chứng kiến sự định hình lại dòng chảy thương mại toàn cầu."

Cổ phiếu ban đầu giảm nhưng đã phục hồi một phần sau khi chính quyền tạm dừng hầu hết các biện pháp trong 90 ngày. Với việc tạm dừng này sắp hết hạn, Nhà Trắng đã tái khẳng định rằng chế độ thuế quan mới sẽ có hiệu lực từ ngày 1 tháng 8 mà không gia hạn. Khung thuế quan cập nhật bao gồm mức thuế cơ bản 10% đối với hầu hết các quốc gia, cùng với các biện pháp có mục tiêu và quyết liệt hơn. Các biện pháp này bao gồm mức thuế từ 25 đến 40% đối với hàng nhập khẩu từ các quốc gia như Nam Phi, Malaysia và Thái Lan; mức thuế 50% đối với đồng nhập khẩu; và mức phụ thu 40% đối với hàng hóa trung chuyển từ Việt Nam. Các thỏa thuận thương mại đã được ký kết với Anh và Việt Nam, trong khi các cuộc đàm phán với EU, Canada và Trung Quốc vẫn đang trong giai đoạn bất ổn.

Các chỉ số kinh tế hỗn hợp vẽ nên một bức tranh không đồng đều

Bất chấp biến động, các chỉ số kinh tế chính vẫn cho thấy sự ổn định vừa phải. Lạm phát, vốn đã tăng lên 3% trong tháng 1, đã giảm nhẹ xuống còn 2,4%. Tăng trưởng việc làm ban đầu đã chậm lại, đặc biệt là trong các lĩnh vực như sản xuất và việc làm liên bang - chỉ riêng trong tháng 5, chính phủ liên bang đã cắt giảm 22.000 việc làm như một phần trong "chiến dịch nâng cao hiệu quả" của Trump. Tuy nhiên, bảng lương phi nông nghiệp (NFP) tháng 6 đã gây bất ngờ cho thị trường, với 147.000 việc làm mới được tạo ra so với kỳ vọng khoảng 110.000, và tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống còn 4,1%.

Trong khi đó, GDP đã giảm với tốc độ hàng năm là 0,5% trong quý I, đánh dấu lần giảm đầu tiên trong ba năm. Các nhà kinh tế cho rằng sự gia tăng đột biến về nhập khẩu và tồn kho trước khi áp thuế là những nguyên nhân tạm thời dẫn đến sự sụt giảm này, nhưng sự yếu kém kéo dài trong chi tiêu tiêu dùng và hoạt động nhà ở cho thấy những trở ngại sâu sắc hơn đang xuất hiện.

"Nhìn bề ngoài, các chỉ số kinh tế có vẻ dễ kiểm soát, nhưng chúng không phản ánh toàn bộ câu chuyện", Barrett nhận định. "Doanh số bán lẻ đã giảm sút, hoạt động xây dựng đang trì trệ, và tâm lý người tiêu dùng đang xấu đi rõ rệt. Câu hỏi bây giờ là liệu đây có phải là khởi đầu của một chu kỳ suy thoái hay là một điều gì đó mang tính cấu trúc hơn."

Chiến thắng về mặt lập pháp, mở rộng tài chính và mở rộng trần nợ

Ngoài các sắc lệnh hành pháp, Trump còn giành được một chiến thắng quan trọng về mặt lập pháp với việc thông qua "Dự luật Lớn Tuyệt Đẹp" dài 900 trang vào cuối tháng 6. Dự luật này gia hạn vĩnh viễn các khoản cắt giảm thuế năm 2017, đưa ra các ưu đãi thuế có mục tiêu, cắt giảm chi tiêu cho chương trình Medicaid và tăng ngân sách quốc phòng và an ninh biên giới. Nó cũng mở rộng trần nợ công của Hoa Kỳ thêm 5 nghìn tỷ đô la, cho phép Bộ Tài chính tiếp tục phát hành nợ và tránh nguy cơ chính phủ đóng cửa.

Dự luật này đã vấp phải những phản ứng trái chiều từ thị trường. Một mặt, nó làm rõ chính sách thuế và xoa dịu những lo ngại tài chính ngắn hạn. Mặt khác, nó lại đặt ra những câu hỏi về quỹ đạo dài hạn của việc vay nợ của chính phủ, đặc biệt là trong bối cảnh chi tiêu cho quân sự và cơ sở hạ tầng tăng đồng thời.

"Hoa Kỳ đã tự câu giờ, nhưng cái giá phải trả là áp lực tài chính gia tăng", Barrett nói. "Đối với thị trường, mọi con mắt đang dõi theo liệu những chính sách này có thể thúc đẩy năng suất và tăng trưởng thực sự hay chỉ đơn thuần là trì hoãn sự tính toán."

Sự trượt giá tiền tệ và tình thế tiến thoái lưỡng nan của Ngân hàng Trung ương

Kể từ tháng 3, đồng đô la Mỹ đã liên tục giảm giá, chịu ảnh hưởng bởi lo ngại của nhà đầu tư về tác động của thuế quan đối với tăng trưởng, nợ công gia tăng và những đồn đoán về sự thay đổi trong ban lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang. Trump đã nói rõ rằng ông muốn Fed cắt giảm lãi suất, nhưng Chủ tịch Fed Jerome Powell cho đến nay vẫn phản đối, viện dẫn rủi ro lạm phát.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm, vốn đã tăng vọt lên gần 4,8% vào đầu năm nay, đã ổn định trong khoảng 4,0-4,6%—nhưng những tin tức gần đây đã đẩy lợi suất lên cao hơn một chút, hiện dao động quanh mức 4,4%. Tuy nhiên, đường lối chính sách của Fed vẫn còn nhiều bất định do áp lực từ bên ngoài. Việc Trump thúc đẩy hạ lãi suất đã khiến giới ngân hàng trung ương trên toàn cầu lo ngại, đặc biệt là khi thuế quan được dự đoán sẽ đẩy lạm phát lên cao hơn theo thời gian.

"Lạm phát hiện tại đã giảm bớt, nhưng tác động đầy đủ của thuế quan vẫn chưa được phản ánh vào giá trị thực", Barrett lưu ý. "Nếu chi phí tiếp tục tăng và biên lợi nhuận doanh nghiệp giảm, chúng ta có thể thấy một kịch bản mà Fed phải đối mặt với cả áp lực chính trị buộc phải cắt giảm lãi suất và áp lực kinh tế buộc phải giữ nguyên lãi suất. Đó là một ranh giới khó khăn."

Tiền điện tử tăng giá — Nhưng không phải không có tranh cãi

Một trong những yếu tố bất ngờ nhất trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump là việc chính quyền của ông công khai ủng hộ tiền điện tử. Vào tháng 3, Nhà Trắng đã công bố việc thành lập một quỹ dự trữ bitcoin chiến lược, và ngay sau đó, đồng memecoin chính thức của Trump - được gọi là $TRUMP - đã được ra mắt. Mặc dù đồng tiền này đã tăng vọt về giá trị thị trường, nhưng nó cũng đã gây ra nhiều tranh cãi về đạo đức.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã phản ứng bằng cách thành lập một lực lượng đặc nhiệm tiền điện tử nhằm làm rõ các yêu cầu đăng ký và xây dựng khuôn khổ mới cho lĩnh vực này. Việc Trump ủng hộ các sáng kiến Web3 và đưa những nhân vật ủng hộ tiền điện tử vào chính phủ đã khiến nhiều người tin rằng các điều kiện quản lý của Hoa Kỳ đối với tài sản kỹ thuật số có thể được nới lỏng trong năm tới.

Tuy nhiên, các nhà phê bình cho rằng việc một tổng thống đương nhiệm quảng bá memecoin cá nhân đặt ra những câu hỏi nghiêm trọng về xung đột lợi ích. "Có nguy cơ uy tín của tiền điện tử bị xói mòn bởi thương hiệu chính trị", Barrett nói. "Để ngành công nghiệp này trưởng thành, nó cần sự rõ ràng về mặt quy định ngay lập tức."

Hiệu ứng lan tỏa toàn cầu và ý nghĩa đối với Vương quốc Anh

Tác động từ các chính sách của Trump vượt xa biên giới Hoa Kỳ. Tại Anh, các doanh nghiệp đang theo dõi sát sao tình hình. Việc giảm sút thương mại Mỹ-Trung có thể mở ra những cơ hội mới cho các nhà xuất khẩu Anh, đặc biệt là trong các lĩnh vực mà thuế quan khiến hàng hóa Mỹ hoặc Trung Quốc kém cạnh tranh hơn. Đồng thời, giá năng lượng tăng cao, do sự thay đổi trong dòng chảy thương mại Mỹ-EU, có thể gây áp lực lên lạm phát ở châu Âu.

Các nhà sản xuất Anh cũng đang chuẩn bị cho những thay đổi về chế độ hải quan và phân loại. Chính sách nhập khẩu khắt khe hơn của Hoa Kỳ có thể dẫn đến sự phức tạp hơn, chi phí tuân thủ cao hơn và thời gian giao hàng kéo dài hơn. Đối với các công ty Anh trước đây tập trung vào thị trường EU, đây có thể là thời điểm để tìm hiểu về việc đa dạng hóa sang các khu vực Hoa Kỳ hoặc Châu Á - Thái Bình Dương.

"Chủ nghĩa bảo hộ luôn đi kèm với kẻ thắng người thua", Barrett nói. "Thách thức nằm ở việc đánh giá mức độ rủi ro, hành động quyết đoán và đón đầu nhu cầu toàn cầu đang thay đổi."

Thị trường biến động và tương lai chưa được định hình

Trong khi các nhà đầu tư đang suy ngẫm về sáu tháng biến động chóng mặt, những tác động dài hạn của nhiệm kỳ thứ hai của Trump vẫn đang dần hé lộ. Cục Dự trữ Liên bang dự báo tăng trưởng GDP chỉ đạt 1,4% vào năm 2025, giảm so với mức 2,4% của năm 2024. Mặc dù lạm phát và thất nghiệp vẫn nằm trong tầm kiểm soát hiện tại, nhưng sự kết hợp của các thay đổi chính sách - từ thuế quan và cắt giảm thuế đến quy định về tiền điện tử và mở rộng tài khóa - tiếp tục gây ra những bất ổn cho thị trường tài chính.

Tuy nhiên, bất chấp sự biến động, một số nhà đầu tư vẫn thận trọng lạc quan, chỉ ra lợi nhuận doanh nghiệp ổn định, thị trường việc làm ổn định và tiềm năng cải cách cơ cấu.

"Đây không phải là lúc để tự mãn", Barrett kết luận. "Các nhà đầu tư phải luôn cảnh giác. Chúng ta đang bước vào kỷ nguyên thị trường do chính sách chi phối, nơi một sắc lệnh hành pháp có thể định hình lại sân chơi toàn cầu chỉ sau một đêm."