要約
米国の最終的なAAA格付けが取り消されたことを受けて、EBCは市場の反応を分析し、現在再浮上している長期的な構造的懸念を強調しています。
ムーディーズが最近、長年維持されてきた米国のソブリン格付けAaaをAa1に引き下げる決定を下したことは、世界の市場で注目を集めています。この動きは、S&P（2011年）やフィッチ（2023年）の過去の行動と軌を一にするものの、米国の最後の最上位格付けが剥奪されるという重要な節目となるものです。
騒ぎが収まった今、EBCファイナンシャルグループ（EBC）は、トレーダーと機関投資家に対する当面および構造的な影響について分析します。
市場は反応するが、ファンダメンタルズが議論を主導する
格下げは金曜日の米国市場の取引終了後に発表され、日曜日の夕方の取引ではリスク資産全般が一時的に下落しました。しかし、米国株式をはじめとする主要金融商品は月曜日の取引終了までにほぼ持ち直しました。
EBCファイナンシャル・グループ（英国）のCEO、デビッド・バレット氏によると、市場の急速な回復は格下げが大方予想されていたことを示唆しているという。「ムーディーズは長年、主要格付け機関の中で異端者とみなされてきた。多くの市場参加者にとって、関心は格下げそのものではなく、その決定のタイミングにあった」とバレット氏は述べた。
安全資産への流れに注目：ドル安、金高
格下げを受けて、市場はお馴染みのパターン、すなわち米ドル安と伝統的な安全資産への需要の高まりという反応を示した。投資家がリスク環境を見直したため、金価格は小幅上昇した一方、ドルは主要通貨ペアで小幅に下落した。こうした動きは一時的なものだったものの、確立された市場ダイナミクスを反映している。信用関連の不確実性は、しばしば安定性を提供するとみなされる資産への回帰を促す。
ドルは米国の利回りと経済の回復力によって構造的に支えられているものの、財政政策や信用力に対する信頼が損なわれると、ドルが周期的に軟化し、金などの商品への関心が上昇する可能性があると指摘します。
ムーディーズが指摘した構造的な懸念
ムーディーズは、米国の信用格付けを引き下げる決定の根拠として、複数の根強い課題を挙げた。具体的には、拡大する財政赤字、利払い負担の増大、減税の延長・拡大の可能性、そして政治的二極化の継続などが挙げられる。これらの問題はいずれも目新しいものではないが、特に高金利環境下において、その累積的な影響は、財政の持続可能性と長期的な政策の一貫性について新たな疑問を提起している。
「これらは新たな懸念事項ではない」とバレット氏は指摘した。「しかし、格付け機関によって強調されたことで、市場はより綿密に検討する必要が出てくるだろう」
投資家は当初、機関投資家の債券保有への潜在的な波及効果を懸念していたが、2011年の格下げ後の規制変更により、多くのポートフォリオにおいて国債はそうしたトリガーからほぼ除外されている。
債券市場はより明確なシグナルを発している
米国の長期債利回り、特に30年債利回りは、過去数年間の主要な政策転換前の水準まで上昇していることがわかります。
「より大きな兆候は格付けの変更だけではない。債券市場の反応だ」とバレット氏は述べた。「短期国債の利回りが上昇し続ければ、明確な財政再建計画がない中で、米国政権がボラティリティを抑制することがますます困難になる可能性がある。」
米国以外の影響：世界的なキャリートレードへの注目
米国以外では、長期国債利回りが40年ぶりの高水準に達し、財政状況への新たな監視が迫られている日本の動向を取り上げます。ジャパンタイムズ紙の以前の特集記事で述べたように、バレット氏は日本の債券市場の変化が、特に日本から海外の高利回り資産に流入した資金規模を踏まえ、世界のキャリートレードの動向にどのような影響を与える可能性があるかについて論じました。ソブリン債の保有が日本銀行に集中し、短期国債の利回り動向への注目が高まる中、米国債と並んで日本債への注目が高まる可能性があります。
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